Реальный опцион определение
Реальная сила реальных опционов
Они обеспечивают все необходимые условия для будущих капиталовложений, но не принимают окончательного решения до подтверждения их потенциала. В тех отраслях, которые являются наукоемкими или характеризуются высоким уровнем расходов на маркетинг, корпорации также постоянно сталкиваются с проблемой выбора сфер применения своих ресурсов.
По сути, все управленческие решения можно рассматривать в категориях теории опционов.
Истинная сила реальных опционов состоит в том, что они способны стать принципиальной основой для разработки корпоративной стратегии. В данной статье показан процесс создания такой основы. Если чистая приведенная стоимость net present value, NPV проектов оказывалась положительной, компания начинала бурение и разработку соответствующих участков.
Если же участки оценивались как неперспективные а таких было большинство, поскольку необходимые издержки, как правило, оказывались слишком высокими по сравнению с ожидаемыми доходамиих разработка откладывалась в долгий ящик.
Реальный опцион определение избавиться от лицензий на участки, требующие расходов хотя и небольших и малопривлекательные для инвестиций, корпорация приняла решение выставить их реальный опцион определение продажу.
Ее руководители полагали, что реальный опцион определение фирмы могут заинтересоваться предложением задешево приобрести права на разработку участков, подходящих им с географической или стратегической точки зрения.
Менеджерам компании, выполнявшим программу реализации активов, было предложено изменить способ расчета стоимости участков. Обычный подход заключается в том, чтобы определить, сколько стоит участок, если начать его разработку немедленно. Суть нового метода состоит в оценке самой возможности начать эксплуатацию участка в бинарные опционы обзор торговых систем, если объем извлекаемых запасов реальный опцион определение возрастет в результате внедрения новых технологий бурения и добычи.
Иными словами, руководство нефтяной корпорации должно было применить к условиям своей отрасли идею, заложенную в опционах — финансовых инструментах, широко реальный опцион определение на финансовом рынке. С помощью простой финансовой модели менеджеры смогли определить опционную стоимость участков на пять лет.
При этом учитывалась неопределенность в отношении объема запасов нефти и будущих цен на нее, а также возможность гибкой реакции компании на изменения этих факторов. После переоценки портфеля руководители приняли решение сохранить те участки, опционная стоимость которых оказалась высокой, а остальные выставить на продажу уже не по символической цене как предполагалось ранееа по соответствующей их истинной стоимости. Указанная процедура базируется на модели определения цены финансового опциона, разработанной Фишером Блэком Fischer Black и Майроном Шоулзом Myron Scholesа затем модифицированной Робертом Мертоном Robert Merton [1]и на выводах Стюарта Майерса Stewart Myers из Массачусетского технологического института о целесообразности ее использования для оценки инвестиционных возможностей в реальном секторе, то есть на рынках товаров и нефинансовых услуг [2].
Лучшие методы управления реальными опционами
Ценность сохранения простора для маневра наиболее четко проявляется в капиталоемких отраслях, таких как нефтедобыча. В этой отрасли процессы лицензирования, разведки, оценки запасов и разработки естественным образом становятся этапами, каждый из которых начинается или откладывается в зависимости от результатов предыдущего.
Наш опыт работы в энергетическом секторе свидетельствует о том, что менеджеры некоторых ведущих фирм интуитивно рассматривают открывающиеся перед ними инвестиционные возможности как реальные опционы по аналогии с финансовыми опционами и обеспечивают все необходимые условия для будущих капиталовложений, но не принимают окончательного решения об их осуществлении до подтверждения потенциала этих потоков.
Однако и в других отраслях компании постоянно сталкиваются с проблемой выбора альтернативных сфер использования ресурсов.
Подход Блэка—Шоулза, несомненно, представляется более адекватным, поскольку он признает тот факт, что затраты на научные исследования, разработки и запуск проекта не связаны с риском, и поэтому нет нужды дисконтировать их по более высокой ставке.
Создавая новые направления бизнеса или развивая уже существующие, приходится решать — реальный опцион определение средства сейчас, совершить некие предварительные реальный опцион определение, позволяющие зафиксировать право на инвестиции в будущем, или вообще ничего не предпринимать.
Поскольку каждая из этих возможностей влечет за собой серию результатов, связанных реальный опцион определение дальнейшими альтернативами, все управленческие решения можно рассматривать в категориях теории опционов. Так почему же реальные опционы, несмотря на их явную актуальность для принятия бизнес-решений и растущую поддержку теоретиков, до сих пор не признаны и не применяются компаниями за пределами нефтяной отрасли например, в отраслях, характеризующихся высоким уровнем капиталовложений в научные исследования и разработки, производство и маркетинг?
Вероятно, причина состоит в том, что теория опционов считается весьма сложной. Многие дискуссии, выходящие за пределы общей концепции, застревают в математических сложностях модели Блэка — Шоулза. реальный опцион определение
Опционное мышление
Однако мы полагаем, что если множество инвестиционных решений принимаются менеджерами, лишь приблизительно знакомыми с моделью CAPM capital asset pricing model [3] или с тонкостями расчета чистой приведенной стоимости проекта такими нюансами, как определение стоимости капитала и постпрогнозной стоимостито и для использования реальных опционов базового понимания модели Блэка — Шоулза вполне достаточно. Опционное мышление Есть еще один довод в пользу того, чтобы руководители корпораций взяли на вооружение основные принципы теории реальных опционов.
Наряду с высокими достоинствами модели Блэка — Шоулза как реальный опцион определение определения стоимости следует также обратить внимание на возможность использования реальных опционов в качестве инструмента стратегии. Мы убеждены, что истинная сила реальных опционов состоит именно в их стратегическом применении: В данной статье мы попытаемся продемонстрировать, как создается такая основа, рассмотрев шесть опционных рычагов.
Цена финансового опциона опционная премия определяется согласно модифицированной формуле Блэка — Шоулза [4]: В данной формуле также фигурирует число е, являющееся основанием натуральных логарифмов.
Реальные опционы: очередной тупик
В реальном секторе эквиваленты указанных шести факторов определяются следующим образом. Цена исполнения X — текущая стоимость всех постоянных издержек, которые предполагается понести в период реализации инвестиционной возможности.
Санкт-Петербургского государственного морского технического университета Для любой компании важна разумная и целенаправленная инвестиционная деятельность. Вложения денежных средств в реализацию различных проектов несут в себе задачу достижения определенных целей в зависимости от проводимой компанией политики. Цели могут быть самыми различными: Реализация инвестиционных проектов представляет собой новую и в недостаточной степени изученную сферу деятельности предприятий на российском рынке.
Если сформулировать более строго, это среднее квадратическое отклонение темпов роста будущих притоков денежных средств. Он зависит от технологии продолжительности жизненного цикла товараконкурентных преимуществ интенсивности конкуренции и условий контрактов патентных, лизинговых, лицензионных.
Реальная сила реальных опционов - Финансовый сектор / Отраслевые направления / «Вестник McKinsey»
Это могут быть расходы, понесенные в целях сохранения опциона путем оттеснения конкурентов или создания необходимых условий для поддержания инвестиционной возможностиа также потеря части денежных потоков реальный опцион определение пользу конкурентов, которые раньше приступили к реализации инвестиционной возможности в рассматриваемой формуле используется не абсолютная величина дивидендов, а ставка дивиденда в виде десятичной дроби.
Цена опциона увеличивается в результате роста таких параметров, как цена акции, неопределенность, срок исполнения опциона и процентная ставка по безрисковым активам. Уменьшается реальный опцион определение вследствие возрастания цены исполнения и дивидендов рис.
- В этом все и. - Мидж… - Доброй ночи, Чед. - Она направилась к двери. - Ты уходишь.
Почему реальные опционы важны При расчете чистой приведенной стоимости этот показатель является традиционным инструментом оценки не учитывается стоимость такого элемента, существенного для принятия инвестиционных решений, как адаптивность то есть способность к адаптации, приспособлению. Соответственно, реальные опционы особо важны для стратегического и финансового анализа. Рассмотрим пример решения еще одной нефтяной корпорацией вопроса о приобретении пятилетней лицензии на участок месторождения, предполагаемый объем добычи на котором оценивается примерно в реальный опцион определение млн баррелей нефти.
Допустим, текущая цена на нефть данного сорта составляет 10 долл. Чистая приведенная стоимость рассматриваемого инвестиционного варианта будет такова: Получив этот результат, менеджеры компании, естественно, не станут покупать лицензию.
А если провести оценку по опционной модели, учитывающей важность неопределенности? На стоимость участка влияют два главных фактора неопределенности: Предполагаемый объем добычи можно оценить, проанализировав статистику результатов разведки месторождений в сходных геологических условиях.
Информация о колебаниях цен на нефть также вполне доступна.
Метод реальных опционов в оценке стоимости инвестиционных проектов
Допустим, что эти два фактора в совокупности дают процентное среднее квадрантическое отклонение — темпов роста операционных притоков денежных средств.
Владеющая опциоом компания должна нести ежегодные постоянные расходы на поддержание запасов нефти в реальный опцион определение готовности к добыче — скажем, они составят 15 млн долл.
Опционы Для Начинающих. Урок 1. [Опцион Это]
Тогда стоимость реального опциона ROV будет следующей: Откуда же взялась разница в млн долл.? Проведем аналогию с простым финансовым опционом.
Допустим, опцион на покупку акции по цене 70 долл. Если покупатель опциона исполнит его немедленно, он хотя и получит от покупки акции выигрыш в сумме 13 долл. Именно этот элемент игнорируется в расчете чистой приведенной стоимости.
В рассмотренном выше примере млн долл.
Это очень важно, так как стратегические реальный опцион определение редко принимаются в одночасье, особенно в капиталоемких отраслях промышленности. Если модель реального опциона учитывает шесть переменных, то модель чистой приведенной стоимости — только две текущую стоимость ожидаемых денежных потоков и текущую стоимость постоянных издержек. Рычаг адаптивности:
